「美國公債-美元教會我投資的事」讀書心得
［前言］
我之前常想，當美國公債殖利率觸及最低點之後，代表未來美國公債價格只會降低；當景氣從高峰反轉，且股市技術指標在高檔出現敗象，代表股市價格難再創高。如果看不懂就另當別論，若是了解這些基本原理，卻還是在訊號出現後仍舊抱上抱下，豈不是很可惜。最近逛誠品時，翻到這本「美國公債-美元教會我投資的事」，發現作者不但有同樣的想法，並且已經照著這套邏輯賺進了可觀的財富，於是豪不猶豫的就把書帶回家研讀。
［我的學習重點］
書中內容廣範，把很多基礎知識從頭說起。以下就我覺得的實用的重點，整理出來跟大家分享。
一、無風險利率循環投資法（p.235）
由於美國標普500指數與美國長天期公債的相關係數為-0.89，只要利用美國十年期公債殖利率的循環規律，聰明的配置避險型資產或投入風險型資產。讓自己大部分的資產都買在相對低點，並且有效避開大跌的時刻，就有機會得到能夠顯著超越大盤報酬率兩倍的投資績效。
二、簡易債券定價模型：存續期間 X 美國十年期公債殖利率變動數（p.240）
例如：歐債危機時，美國十年期公債殖利率從3%降到1%，變動幅度為2%。假設美國長天期公債的存續期間為20，理論漲幅就是20 X 2% = 40%。
不論是2008年金融海嘯，還是2015年新興市場危機，作者回測過去美國長天期公債的漲幅，的確與理論值推算出來的幾乎一致。
三、CNN恐懼與貪婪指數（p.277）
1. 25以下代表極度恐懼，80以上代表極度貪婪。
2. S&P500指數每年至少都有機會出現一次，25以下極度恐懼的買點。
3. 通常當恐懼與貪婪指數低於25，美國十年期公債價格就會迎來波段的最高點。
［其他重要概念］
美元：
美元是少數成熟國家中，利率為正數的貨幣。是作者認為貨幣類避險資產中最值得持有的貨幣。例如，2008年金融海嘯，美元升值幅度將近15%；2015年的新興市場風暴，美元升值幅度將近7%，都發揮了很好的避險作用。
新興市場債：
作者認為新興市場債的風險高、波動大、報酬低，因此從不考慮配置這個類別的資產。
投資等級債：
投資等級債是作者認為最適合需要長期穩定現金流的族群可以配置的資產。遇到極端風險的時候，雖然資產有可能打八折，但相較於動輒就可能發起買一送一優惠的股票資產，這樣的跌幅算是較淺的。
特別股：
過去遇到如新冠肺炎或金融海嘯等重大事件時，由於流動性不足，特別股是跌幅最深的資產類別，但同時也是反彈最迅速且強勢的資產。
普通股：
長期而言，股票的報酬率是所有資產類別中最高的，但波動也相較於固定收益類型的資產大，且危機發生後的恢復速度，通常會慢於固定收益類別的資產。（Ex.特別股、高收益債…）
［實戰推算］
看書不能只是吸收知識而不實踐。下面就以平均存續期間17.6的iShares-20年期以上美國公債ETF（TLT）來看，我們分別以三種不同的殖利率變動數，實際計算看看債券價格從最低點的漲幅應為多少？
〔簡易債券定價模型公式〕
存續期間 X 美國十年期公債殖利率變動數
一、以「美國十年期公債殖利率」變動數計算
本波美國十年期公債殖利率最高點 – 最低點
4.99% – 3.62% = 1.37%
則債券價格從最低點82.42的漲幅應為：
17.6 X 1.37% = 24.11%
債券價格最高有機會攻到102.29。
二、以「美國二十年期公債殖利率」變動數計算
本波美國二十年期公債殖利率最高點 – 最低點
5.34% – 4% = 1.34%
則債券價格從最低點82.42的漲幅應為：
17.6 X 1.34% = 23.58%
債券價格最高有機會攻到101.85。
三、以近年降息循環美國十年期公債殖利率平均變動數2%計算
則債券價格從最低點82.42的漲幅應為：
17.6 X 2% =35.2%
債券價格最高有機會攻到111.43。
–
我認為著眼於本輪啟動降息四碼，已在去年產生了以上「一」與「二」的殖利率變動結果，依照芝商所FedWatch工具以及目前點陣圖透露的長期利率目標來看，大約還有降息六碼的空間，因此我判斷長天期債券接下來非常有機會可以達到、甚至應該超過以上試算的漲幅。簡單來說，TLT價格終將挑戰去年九月的高點。
若是以台幣購買國內的債券ETF，再扣掉匯率損失，就是最終可期的報酬結果。
–
另外，也列出幾檔國內較具代表性的長天期美債ETF的存續期間，給有興趣的朋友自行代入公式參考。
國內美債ETF存續期間-
國泰20年美債（00687B）：16.11
統一美債20年（00931B）：15.94
中信美國公債20年（00795B）：16.51
元大美債20年（00679B）：16.49
p.s.
資料來源：各投信官網
資料查詢日期：2025/09/08
［結語］
在極度恐慌的低點，市場上總是鬼故事滿天飛，讓人忍不住砍在低位；而當行情過熱時，又不乏各式吹噓的神話，吸引韭菜入場追高。
量化投資的思維，就是要摒除人性情緒的干擾，依照可靠的歷史數據和定價模型，來執行既定的操作策略。
讀完這本經由作者實戰淬煉出的投資指南，可以幫助我們事先整理出欲投資的標的清單，耐心等待適當的時機高拋低吸，擘劃屬於自己的投資方向。
#吳盛富
#美國公債-美元教會我投資的事
#讀書心得
–
相關連結-
美國-CNN恐懼與貪婪指數：
https://www.macromicro.me/charts/50108/cnn-fear-and-greed
美國-10年期公債殖利率vs.價格：
https://www.macromicro.me/collections/51/us-treasury-bond/761/us-10year-treasury-bond
美國-20年期公債殖利率_TLT：
https://www.macromicro.me/charts/60802/mei-guo-20-nian-qi-gong-zhai-zhi-li-lyu-TLT
國泰20年美債：
https://www.cathaysite.com.tw/ETF/detail/EA8?tab=etf3
統一美債20年：
https://www.ezmoney.com.tw/ETF/Fund/Info?fundCode=44YTW
中信美國公債20年：
https://www.ctbcinvestments.com.tw/Etf/75959067/Combination
元大美債20年：
https://www.yuantaetfs.com/tradeInfo/pcf/00679B
No Comments